Consumatorul american: încredere de 47,8, așteptări de inflație de 4,6% și o fabrică ce stă pe loc. De ce Fed a majorat totuși

Indicele de încredere al consumatorilor calculat de Universitatea Michigan a coborât la 47,8 puncte în citirea preliminară pentru septembrie, cu 7,5% sub august și cu 13,2% sub septembrie 2025, conform paginii Surveys of Consumers. Minimul istoric este 44,8, atins în mai 2026, iar piața aștepta 51,0, arată Trading Economics. Cinci zile după această cifră, Fed a majorat dobânda. Cele două lucruri par să nu se potrivească. Se potrivesc, dacă te uiți la ce citesc de fapt cei doi.

Ce spune sondajul Michigan

Cifrele din raportul preliminar, publicat pe 11 septembrie:

În puncte, scăderea este de 3,9 față de cele 51,7 din august, iar indicele stă cu 16% sub nivelul din februarie, dinainte de conflictul cu Iranul, conform rezumatului publicat de ABA Banking Journal. Componenta care a cedat este cea de așteptări. Joanne Hsu, directoarea sondajului, scrie că „așteptările pe un an atât pentru finanțele personale, cât și pentru condițiile de afaceri s-au prăbușit”, pe fondul scumpirii combustibililor și al tensiunilor comerciale.

Pentru Fed, partea care contează este alta: așteptările de inflație. Pe un an au sărit de la 4,0% la 4,6%, cel mai ridicat nivel din iunie. Pe termen lung au urcat de la 3,3%, unde stătuseră trei luni, la 3,4%. O bancă centrală poate tolera consumatori nemulțumiți. Nu poate tolera consumatori care încep să creadă că inflația de 4% este noua normalitate, pentru că atunci cer salarii pe măsură și acceptă prețuri pe măsură.

Benzina explică jumătate din poveste

Prețul mediu al benzinei obișnuite în SUA era de 4,319 dolari pe galon pe 14 septembrie, față de 3,168 dolari cu un an înainte, conform datelor săptămânale ale EIA. Este o scumpire de 36% într-un an, iar doar în ultima săptămână prețul a urcat cu 16 cenți. Într-o țară în care oamenii fac naveta cu mașina, cifra asta se vede la fiecare plin și se traduce direct în sondaje.

Se vede și în inflație. Indicele prețurilor de consum a urcat cu 0,4% în august și cu 3,4% pe 12 luni, iar energia s-a scumpit cu 16,3% într-un an, conform raportului BLS pentru august. Benzina a crescut cu 3,9% într-o singură lună și a contribuit cu peste o treime din creșterea lunară a indicelui total. Inflația de bază, fără alimente și energie, este la 2,4%. Cu alte cuvinte, cea mai mare parte din punctul care desparte inflația totală de cea de bază vine din energie. Am explicat mecanismul, din partea cealaltă a lanțului, în articolul despre Brent peste 100 de dolari.

Consumatorul se plânge și cumpără

Aici e contradicția pe care Fed a rezolvat-o în favoarea cifrelor tari. Vânzările cu amănuntul au crescut cu 1,2% în august, cea mai mare creștere din ultimele cinci luni, față de 0,8% așteptat și după minus 0,5% în iulie, conform Trading Economics. Grupul de control, cel care intră în calculul PIB, a urcat cu 1,4%, față de 0,4% estimat. Pe 12 luni, vânzările sunt cu 6,0% mai mari. O parte din creștere este chiar benzina, cu plus 3,1% la stații, dar comerțul online a urcat cu 2,6% și restaurantele au crescut și ele.

Comunicatul Fed din 16 septembrie spune exact asta: „activitatea economică se extinde într-un ritm solid” și „cheltuielile interne au fost reziliente”, în timp ce „inflația rămâne ridicată”, conform comunicatului FOMC. Votul a fost 12 la 0 pentru majorarea la 3,75%-4,00%. Am detaliat decizia în articolul despre prima majorare din 2023.

Fabrica stă pe loc

La o săptămână după sondaj, și la două zile după decizia Fed, a venit o cifră care merge în sensul consumatorului pesimist, nu al băncii centrale. Producția industrială a fost neschimbată în august, după plus 0,2% în iulie, iar producția manufacturieră a scăzut cu 0,3%, conform raportului G.17 publicat vineri de Fed. Utilitățile au urcat cu 1,8%, mineritul cu 0,1%. Gradul de utilizare a capacităților a rămas la 76,3%, iar în industria prelucrătoare a coborât la 75,7%. Piața aștepta plus 0,3% atât pentru total, cât și pentru manufacturier, arată investingLive. Pe 12 luni, producția este totuși cu 1,4% mai mare.

Deci economia americană din septembrie 2026 arată așa: consumul crește, fabricile nu, inflația vine din energie, iar oamenii cred că va rămâne mare. Fed a ales să răspundă la ultimele două puncte. În proiecțiile din 16 septembrie, mediana pentru inflația PCE în 2026 a urcat la 3,7%, de la 3,6% în iunie, iar inflația de bază la 3,4%, conform tabelului cu proiecții. Dobânda mediană pentru finalul lui 2026 și 2027 este 4,1%. Șomajul proiectat pentru 2026 a coborât la 4,1%, de la 4,3%. Banca vede o economie care nu are nevoie de ajutor și o inflație care are nevoie de frână. Ce înseamnă aceste puncte le-am explicat în ghidul despre dot plot.

Ce se schimbă pentru dolar și aur

Combinația de consum tare și inflație de energie ține dobânzile sus, iar dobânzile sus țin dolarul sus. Asta s-a văzut săptămâna trecută, când euro a pierdut 1% față de dolar și a închis vineri la 1,1485, conform Trading Economics, cum am scris și în recapitularea săptămânii. Sondajul Michigan lucrează pe partea cealaltă. Citirea mea: o încredere de 47,8 lângă vânzări în creștere înseamnă că oamenii cumpără înainte ca prețurile să urce și mai mult, nu pentru că stau bine, iar un astfel de consum nu ține la nesfârșit. Pentru aur, așteptările de inflație de 4,6% sunt argument de cumpărare doar atât timp cât Fed nu le contracarează cu dobânzi și mai mari. Miercuri le-a contracarat.

Datele care decid următoarea rundă au date fixe. Citirea finală Michigan pentru septembrie vine vineri, 25 septembrie, la 10:00 ora New Yorkului, conform paginii Surveys of Consumers. Pe 30 septembrie, la 8:30, BEA publică veniturile și cheltuielile personale pentru august, cu indicele PCE pe care Fed îl urmărește, conform calendarului BEA. Prima estimare a PIB-ului pentru trimestrul al treilea este pe 29 octombrie, în aceeași zi cu PCE pentru septembrie. Dacă PCE din 30 septembrie confirmă 3,6%-3,7%, piața nu va avea niciun motiv să scoată din preț încă o majorare. Dacă vânzările cu amănuntul din septembrie se întorc pe minus, sondajul Michigan va fi avut dreptate înaintea Fed.